2020年下半年全球宏观经济展望：“脱钩”时代，风景这边独好

　　核心观点

　　1、“脱钩”时代，把握全球六大发展趋势，新经济揭开中国经济新篇章。中美、贫富、实体经济和金融存在“脱钩”现象，把握全球六大发展趋势下新经济发展后劲。

　　2、全球主要经济体资产负债表衰退风险仍然比较大。美国2008年金融危机后已略显资产负债表衰退迹象，本次疫情后恐加深；欧洲各国财政刺激力度大，政府承接信用扩张，但后疫情时代非金融企业部门资产负债表衰退风险加剧。

　　3、中国经济下半年逐季度、环比、内生性改善，全年或在3%左右增速。供给领先需求，房地产、基建形成支撑，消费内生性修复重返常态，外需冲击延后，幅度有所弱化。

　　4、政策由疫情非常态逐步回归，宽货币加速向宽信用转变。通胀已非政策重要考量因素，CPI逐月降低，年底近零；PPI二季度迎来触底；持续降准空间已不大，利率曲线拐点已显现；财政刺激力度属中等规模，最大口径在12.3万亿-13.8万亿；“房住不炒”基调下，地方层面松动空间增大。

　　5、大类资产配置下半年重权益轻债券，十年期国债收益率上不破3，下不破2.5。