重回20万亿元时代 信托业借TOF业务开疆辟土

　　时间 发行规模（亿元） 成立规模（亿元）2020年1月 655.08 681.942020年2月 728.81 555.222020年3月 905.07 802.32020年4月 879.87 778.182020年5月 870.84 735.972020年6月 1134.75 913.352020年7月 1074.03 844.972020年8月 947.30 816.252020年9月 988.40 937.562020年10月

　　在行业向净值化、标准化转型的背景下，曾依赖非标投资、通道业务而迅猛发展的信托公司压力陡增，收益相对稳健且流动性较好的TOF产品成了其开拓业务的新战场。

　　◎马嘉悦 ○编辑 杨刚

　　此20万亿元，非彼20万亿元。

　　从2016年信托业首次以超20万亿元的资产规模坐上资管界第二把交椅，到今年1月末，信托业规模跌回到20万亿元，这一整数关口的轮回中，充满着无数投资者的激情、失落和反思。

　　不过，在信托业全新的20万亿元时代中，一个不容辩驳的事实是，业务结构与行业趋势已经发生了根本性变化，信托公司也在重新找回自己的初心和本源。

　　“从表面上看，行业的整体规模在走下坡路，但整体结构正在逐步优化，融资类信托和通道业务被迅速压缩。与此同时，信托公司借助新业务开疆辟土，其中最容易打造净值化产品的证券类信托业务成了兵家必争之地，TOF之风正徐徐吹来。”一位信托业人士感慨称。

　　新局：20万亿元时代下的结构优化

　　中国信登最新数据显示，截至2021年1月末，全行业信托产品存量规模降至19.99万亿元，这是自2016年突破20万亿元之后，信托资产规模首次跌回20万亿元之内。

　　值得注意的是，信托业在稳步降规模的同时，优化结构的脚步从未停歇。数据显示，2月融资类信托产品新增规模环比下降近五成，作为通道业务代名词的事务管理类信托产品新增规模则环比下降近四成。与此同时，2月家族信托、保险金信托、银登中心登记的信贷资产及其受益权转让类信托业务的新增规模环比均有所增长，且远高于近12个月均值。

　　中国信登认为，2021年监管部门要求继续开展压降信托存续通道类业务规模，逐步压降影子银行风险突出的融资类信托业务，持续清理信托非标资金池业务的“两压一降”。从数据来看，上述工作取得了实质性成效。

　　御风：探索TOF业务正当时

　　在行业向净值化、标准化转型的背景下，曾依赖非标投资、通道业务而迅猛发展的信托公司压力陡增，收益相对稳健且流动性较好的TOF产品成了开拓业务的新战场。

　　TOF即基金中的信托，投资者投资信托公司设立的母信托产品，信托公司根据投资人风险偏好，通过投资公募基金、私募基金等在内的资产组合，为投资人获取更加稳定的投资收益。用益信托数据显示，截至2月底，今年以来共有159款TOF产品发行，较去年同期的23款大幅提升。

　　据悉，基于各自的资源禀赋，目前各家信托公司的TOF业务布局进程不尽相同。一些在权益类投资方面积累了丰富经验，且早早涉足TOF业务的信托公司已进入规模扩张期，而起步较晚的信托公司目前正努力吸引人才搭建团队，并加大系统研发投入与产品设计。

　　多位信托公司人士表示，相比于非标资产，TOF业务符合监管导向，既能帮助投资者在分散投资风险同时获取长期稳健可观回报，又能持续提升信托公司的主动管理能力，可谓一举两得。

　　“TOF业务加速发展的背后也是客户资产配置需求的爆发。近些年资本市场的收益回报明显提升，因此投资者对TOF和FOF的需求更为强烈，TOF业务正在迎来发展的春天。”平安信托证券投资部董事总经理周侠表示。

　　踏浪：资产配置更加均衡

　　牛年以来，A股市场波动显著加剧，信托公司的TOF产品后续将如何布局？

　　在中航信托宏观策略总监吴照银看来，目前经济持续复苏，通胀预期有所回升，债券收益率恐难下行，债券的配置价值并未明显好转。而A股市场由于核心资产存在估值回调压力，公募基金发行节奏略有波动，投资机会也需继续观察，因此目前可选择均衡配置。

　　“现在我们和之前类似，通过风险平价的配置方案对各类资产进行投资，权益比例在25%左右，并未进行过度调整，同时用其他策略部分对冲多头风险，目前整体组合比较均衡。”某大型信托公司证券投资部负责人表示，在宏观经济逐步修复、流动性不急转弯的背景下，经过阶段性调整，A股的配置价值将进一步凸显。