套保还是投机？永茂泰期货账户亏损引发市场质疑

　　记者发现，6月份，永茂泰公告涉及的三个品种中，沪铝(18980, 15.00, 0.08%)、沪铜(61460, -1130.00, -1.81%)、沪镍(166300, -3980.00, -2.34%)主力合约月跌幅分别为8.26%、11.28%、17.10%。

　　值得注意的是，永茂泰在公告中表示：“鉴于当前经济形势可能导致的期货市场大幅波动风险，公司将严格控制期货套期保值业务的资金规模，不再转入资金，并逐步减少仓位。”

　　一般认为，在市场价格波动风险加大的情况下，实体企业会加大套期保值的资金规模。然而永茂泰却反其道而行之，其中有何隐情呢？

　　此前，永茂泰发布的《关于授权管理层开展期货套期保值业务的议案》明确，在未来一年内“择机”开展原材料和产品期货套期保值业务。有观点认为，“择机”开展带有明显的“投机”意味，违背了套保的初衷和本质。

　　其实，查阅永茂泰今年以来发布的与期货相关的公告不难看出，无论是“择机”还是“减仓”，该公司开展的期货套保业务带有明显的对行情的预判，从而引发了市场对其“套期保值”性质的质疑。

　　今年4月通过的期货和衍生品法规定，套期保值是指交易者为管理因其资产、负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产、负债等基本吻合的期货交易和衍生品交易的活动。

　　此次公告仅披露了期货账户盈亏情况，并未披露对应的现货端盈亏情况。作为一家汽车零部件生产企业，永茂泰在期货市场买入生产所需的铝、铜、镍原材料，业内人士认为，总体来看，其开展的确系套期保值业务，但操作层面和信息披露层面可能存在瑕疵。

　　对于套期保值是否应该择时，不少业内人士认为，这是十分必要的，不能因为“择机”就认定企业存在投机。

　　中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，企业进行套期保值择时是非常重要的，套期保值的时机涉及与现货合同期限匹配等问题。根据企业经营情况可以将套期保值分为有效套期保值和无效套期保值，并不是所有现货合同都要进行套期保值操作，套期保值的数量也不一定是百分之百与现货对应的。

　　宝城期货金融研究所所长程小勇也认为，套期保值在不同阶段有不同的要求。在粗放式的套保阶段，企业可以不必考虑择时，但在精细化的套保阶段，企业套期保值需要考虑择时。这个择时要结合基差、采购和交付的时间差等因素来考虑，与期货单边交易和股票交易的择时不一样。

　　“套保是有技术的，而不是机械的。”一位期货交易所人士告诉期货日报记者，不能因为“择机”就认定企业有“投机”，但某种程度上反映了企业套保目的或评价不够清晰，这是操作层面的问题。此外，波动加大和减仓显然也不能画等号，如果是明显单边，那减仓可以，否则就太武断了。

　　宁德时代、华友钴业今年的套期保值公告还提到了现货方面，只是没有具体金额，而永茂泰公告并未提及对应现货情况。这说明无论是套期会计的应用，还是套保信息披露的规范，该公司都做得不够完善，引发市场质疑也在情理之中。

　　上述交易所人士表示，上市公司期货套保信息披露时要尽量准确全面，同时还要接地气，让市场容易理解，避免市场猜测疑虑。这既是对制定披露规范的监管层的要求，也是对企业的要求，建议一起把这方面做得更完善。

　　此外，抛开永茂泰的公告来看，有业内人士称，期货只是个工具，效果如何取决于用的人的目的和技巧。至于套保还是投机，都是使用主体为了不同目的而使用期货工具呈现出的方式，本质上来说没有谁好、谁不好的区别。鼓励套保，无可厚非，但是把套保和投机对立，人为定义一些褒贬，其实不利于市场长期发展。对于民营企业来说，利用自己对产业链的深入理解开展期现结合操作在情理之中。除非是投机超过必要限度，或者把投机当套保披露，否则不应该给予打压。