国外需求快速恢复 铁矿石美元价格大幅上涨

　　观点概述：

　　铁矿石市场方面，本周期货盘面及远期美金价格均表现大涨，周五双双创近年来新高，港口现货也跟随上涨。供应端，近期澳巴发运均维持在正常水平，但因国外需求回升，国内到港表现持续下降，且短期到港难有明显回升迹象。需求端，钢厂高炉开工率虽因环保和检修继续减少，但铁水产量及进口矿日耗仍相对平稳，块矿和烧结矿入炉配比也有所增加，澳洲矿资源降至近年来的同期低位，疏港量虽然小幅下降但仍明显高于往年，显示当前钢厂生产仍保持在历史同期高位。库存端，本周港口库存继续表现大幅下降，各品种库存都有一定的减少，但钢厂库存持稳，显示当前钢厂铁矿需求主要用于生产，并未进行补库。不过，值得注意的是，随着本周普氏价格持续大幅上涨，铁矿落地亏损幅度增大，远期成交表现也大幅回落。综合而言，近期铁矿石市场供弱需稳格局未变，在港口到货资源有限且后期钢厂仍有补库预期的情况下，预计矿价仍有一定上升空间。不过，考虑到本周末铁矿主力合约已换至2105合约，随着远期美元价格大幅拉涨，落地亏损明显增大，后续上涨高度还需密切关注市场成交表现。

　　钢材市场方面，本周卷螺差表现继续扩大，不过螺纹价格跌幅有所减缓，热卷价格涨幅扩大。供应端，因年末板材钢厂例行检修增多，本周五大品种钢材总产量有所减少，但仍明显高于往年同期。需求端，因下游季节性转弱，螺纹表需大幅回落至接近往年同期水平，但受益于汽车、家电、集装箱、机械等下游需求良好，热轧、冷轧表需仍有所增长且明显好于往年。库存端，钢材社会库存延续下降趋势但降幅收窄，钢厂库存已连续两周表现回升，目前整体库存总水平仍高于去年近278万吨。利润端，本周铁水成本大幅提升，废钢较铁水的性价比有所扩大。品种利润已经表现分化，螺纹利润收窄热轧利润扩大，但整体当前各品种仍有一定利润空间，钢厂生产积极性不减。综合而言，钢材市场依然要分品种看待，螺纹供稳需减，价格维持震荡偏弱运行；热卷因板材钢厂年末检修供应略降，但需求受益于国内外下游消费的恢复依然表现强劲，延续偏强震荡的格局。由于当前钢厂长短流程生产仍有一定的利润，但螺纹热卷利润表现分化，关注后期铁水流向。

　　策略建议：

　　近期卷螺差已扩大至历史极值附近，可考虑逐步止盈

　　风险提示：

　　1. 铁矿：国外钢厂复工不及预期

　　2. 钢材：年末资金面趋紧

　　铁矿市场

　　一

　　铁矿供应

　　1. 铁矿进口及发运：上周澳巴发运量小幅回升，本周巴西无检修预计澳巴发运量将继续回升

　　上周澳洲因港口仍有例行检修，发运量与去年同期持平，巴西港口无检修发运量有所回升

　　随着港口检修结束，上周力拓发运量明显回升?，但BHP发运量因其所在港口检修表现回落

　　FMG上周发运量表现平稳但仍低于去年同期，VALE上周发运有明显回升高于去年同期

　　2. 进口矿到港：上周45港到港量环比下降102.1万吨至2204.5万吨，其中26港到港量环比下降142.6万吨。从澳巴发运量推算，预计近两周港口澳巴到货资源依然不多

　　3. 国产矿供应：受北方地区冬季限产影响，全国363座矿山产能利用率及产量小幅下滑

二

　　铁矿需求

　　1. 高炉生产情况：受唐山地区环保限产及部分钢厂年底检修影响，本周高炉开工率环比微降下降0.91%略低于去年同期，但铁水产量环比仅微降0.18万吨，同比仍增13.87万吨

　　2. 钢厂配比使用：大样本钢厂进口矿总日耗平稳，小样本钢厂进口烧结矿入炉配比有所回升

　　近期块矿性价比增大，加上北方环保限产，使得钢厂对块矿需求增大，球团需求有所减少

　　3. 疏港情况：日均疏港量环比降2.22万吨至319.11万吨，仍高于往年同期，压港继续缓解?

　　4. 成交情况：港口现货成交表现平稳且高于往年同期，远期美元成交大幅回落但仍高于往年

三

　　铁矿库存

　　1. 总库存：本周港口总库存12446.6万吨，环比大幅下降158.8万吨，港存继续表现减少

　　2. 分品种库存：块矿库存减少61.7万吨，降幅2.5%；球团库存减少28.57万吨，降幅3.6%

　　铁精粉库存减少37.79万吨，降幅3.4%。各品种库存均有所减少，显示当前钢厂需求依然较好

　　澳巴库存：澳矿库存降至近五年来同期最低，巴西矿库存也有所回落但仍明显高于往年水平

　　3. 国内矿库存：国内矿山的铁精粉库存延续下降趋势，显示钢厂近期对铁精粉需求也较好

　　4. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存微降，小样本钢厂可用天数未变，显示钢厂未补库

四

　　落地利润

　　因本周普氏价格持续大幅上涨，青岛港(601298,股吧)PBF落地亏损进一步加大，截至周五，远期货贴水现货达到近92元，为今年以来单日最大亏损值。

　　钢材市场

　　一

　　钢材供应?

　　1.?本周螺纹钢周产量环比微降0.23万吨，热卷周产量因钢厂例行检修环比下降3.67万吨

　　五大品种周产量整体表现为环比下降8.98万吨，同比增20.3万吨，钢厂产量虽降仍高于往年

　　2.?随着近期高炉复产，建材长流程产量持续小幅增加，本周短流程产量也稳中微升

二

　　钢材需求

　　1. 周度需求：五大品种表需继续下降，沪市终端线螺采购也明显回落，显示下游需求转弱

　　螺纹钢表需继续大幅回落，接近往年同期；热轧表需继续表现回升，明显好于历史同期水平。

　　本周冷轧表需小幅反弹，中厚板表需仍延续下降趋势，但两个品种表需仍明显好于往年同期

　　2. 现货成交：本周建材成交有所企稳反弹，明显高于去年同期，显示下游需求仍有一定韧性

　　3. 土地及商品房成交：上周土地成交表现大幅回升，但仍低于去年同期，大中城市商品房成交环比略有下降但同比仍好于去年

　　4. 水泥、建材价格：本周水泥价格延续微涨态势，但仍明显低于去年同期，建材价格指数继续小幅回落，显示下游施工需求趋弱

　　5. 房地产施工及销售：10月房地产新开工、竣工面积、销售面积均表现增长

　　6. 汽车及工程车：今年二季度以来汽车及工程车产量表现均明显高于往年同期

三

　　钢材库存

　　本周五大品种钢材社会库存降幅继续收窄，环比下降50.17万吨至945.3万吨，而五大品种钢厂库存延续增长态势，环比增加12.95万吨至519.97万吨。

　　本周五大品种钢材库存总量1465.27万吨，环比下降37.22万吨，同比增长277.75万吨。

四

　　钢材利润

　　1. 铁水成本及与废钢价比较：本周铁水成本增长32元/吨至2500元/吨以上，创近年来新高。由于矿价涨幅较大，本周废钢较铁水的性价比优势又小幅扩大。

　　2. 钢坯成本及吨钢利润：钢坯利润虽有所收窄，但仍有部分盈利空间，钢厂生产积极性依然较高

　　3. 螺纹钢现货及盘面利润：华东螺纹现货利润及主力盘面利润都较上周减少近160元

　　4. 热轧现货及盘面利润：热轧现货利润继续增加近46元/吨，主力盘面利润扩大近83元/吨

　　5. 电炉利润：因硅锰价格大幅上涨，本周电炉钢成本继续抬升，电炉钢利润较上周下降122元

　　期现表现回顾

　　一

　　铁矿期现数据

　　（1）?铁矿石内外盘价差与主力合约月差

（2）?铁矿石主力基差及螺矿比

（3）?铁矿高低品价差

二

　　螺纹期现数据

　　（1）?螺纹及热轧基差

（2）?现货螺卷差与主力盘面螺卷差

（3）?螺纹钢主要区域价差

　　本周结论

　　铁矿石市场方面，本周期货盘面及远期美金价格均表现大涨，周五双双创近年来新高，港口现货也跟随上涨。供应端，近期澳巴发运均维持在正常水平，但因国外需求回升，国内到港表现持续下降，且短期到港难有明显回升迹象。需求端，钢厂高炉开工率虽因环保和检修继续减少，但铁水产量及进口矿日耗仍相对平稳，块矿和烧结矿入炉配比也有所增加，澳洲矿资源降至近年来的同期低位，疏港量虽然小幅下降但仍明显高于往年，显示当前钢厂生产仍保持在历史同期高位。库存端，本周港口库存继续表现大幅下降，各品种库存都有一定的减少，但钢厂库存持稳，显示当前钢厂铁矿需求主要用于生产，并未进行补库。不过，值得注意的是，随着本周普氏价格持续大幅上涨，铁矿落地亏损幅度增大，远期成交表现也大幅回落。综合而言，近期铁矿石市场供弱需稳格局未变，在港口到货资源有限且后期钢厂仍有补库预期的情况下，预计矿价仍有一定上升空间。不过，考虑到本周末铁矿主力合约已换至2105合约，随着远期美元价格大幅拉涨，落地亏损明显增大，后续上涨高度还需密切关注市场成交表现。

　　钢材市场方面，本周卷螺差表现继续扩大，不过螺纹价格跌幅有所减缓，热卷价格涨幅扩大。供应端，因年末板材钢厂例行检修增多，本周五大品种钢材总产量有所减少，但仍明显高于往年同期。需求端，因下游季节性转弱，螺纹表需大幅回落至接近往年同期水平，但受益于汽车、家电、集装箱、机械等下游需求良好，热轧、冷轧表需仍有所增长且明显好于往年。库存端，钢材社会库存延续下降趋势但降幅收窄，钢厂库存已连续两周表现回升，目前整体库存总水平仍高于去年近278万吨。利润端，本周铁水成本大幅提升，废钢较铁水的性价比有所扩大。品种利润已经表现分化，螺纹利润收窄热轧利润扩大，但整体当前各品种仍有一定利润空间，钢厂生产积极性不减。综合而言，钢材市场依然要分品种看待，螺纹供稳需减，价格维持震荡偏弱运行；热卷因板材钢厂年末检修供应略降，但需求受益于国内外下游消费的恢复依然表现强劲，延续偏强震荡的格局。由于当前钢厂长短流程生产仍有一定的利润，但螺纹热卷利润表现分化，关注后期铁水流向。