棉花：捧场短纤 棉花市场热度飙升

　　摘要

　　市场分歧：从宏观环境到微观产业，棉花市场的热度均有所升温。在最上游籽棉价格上涨的带动下，价格上涨也顺利传导至下游，国庆期间棉纱价格也出现不同程度的上涨，但在坯布端上涨幅度有限。

　　本次价格上涨，更多来自于棉花价值被充分低估，价格回归叠加到秋冬季订单的火热，才能出现涨价顺利往下传导的现象。但整条产业链的利润都在被进一步压缩。从实际产业经营情况来看，下游棉纺织成品生产利润率持续走低。同时，上下游之间的账期也在逐渐拉长，资金周转情况非常不佳。

　　行情展望：从绝对价格、粮棉比、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。籽棉价格上涨在棉纱、坯布去库的背景下顺利向产业链下游传导，秋冬订单火热支撑价格走高。不过，长期角度来看，产能过剩压缩产业链利润，增加资金压力，一旦订单出现萎缩，可能带来利空打压。目前建议低位多单持有。

　　轧花厂建议：基差走弱时，择机逢高套保，锁定利润，勿赌后市。

　　纱厂建议：根据订单情况随行就市采购皮棉。

　　投资建议：低位郑棉多单持有。

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　　市场分歧与展望

　　节后的棉花市场从一个低热度状态开始逐渐转暖。从宏观环境到微观产业，棉花市场的热度均有所升温。持续升值的人民币汇率，以及本周末市场热议中美关系转好现象都反映出市场对宏观环境良好预期。微观方面，产业链条上从棉花到坯布的库存持续去化：USDA10月报告中对20/21年度全球产销做出利多调整，同时在拉尼娜冷冬预期下，市场对于秋冬季服装消费给予高度期待，结合当下棉纺中下游积极走货，成品库存去化的现象，棉花需求端在长期低迷后迎来明显回暖。在最上游籽棉价格上涨的带动下，价格上涨也顺利传导至下游，国庆期间棉纱价格也出现不同程度的上涨，但在坯布端上涨幅度有限。

　　结合近几次对棉纺业下游调研，笔者对于整个产业有了不同的认识：本次价格上涨，更多来自于棉花价值被充分低估，价格回归叠加到秋冬季订单的火热，才能出现涨价顺利往下传导的现象。但整条产业链的利润都在被进一步压缩。从实际产业经营情况来看，下游棉纺织成品生产利润率持续走低。同时，上下游之间的账期也在逐渐拉长，资金周转情况非常不佳。

　　从绝对价格、粮棉比、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。籽棉价格上涨在棉纱、坯布去库的背景下顺利向产业链下游传导，秋冬订单火热支撑价格走高。不过，长期角度来看，产能过剩压缩产业链利润，增加资金压力，一旦订单出现萎缩，可能带来利空打压。目前建议低位多单持有。

　　二

　　上周市场回顾

　　棉纺产业回顾：上周棉花现货市场价格上行，现货成交整体清淡，十一假期内点价无成交，一口价成交较少，节后价格高开，部分企业暂缓采购计划。上周棉纱市场近期表现不错，走货顺畅，价格持稳持稳为主，库存水平继续下降，纺企开机开始小幅回升；坯布市场维持前期，但程度仍旧不及往年同期，整体开机小幅回升，库存小幅下降，棉纱按单采购随用随买为主，备货积极性不高。

　　三

　　其它数据

　　1、期货市场

　　2、替代品情况

　　3、内外价差情况

　　4、棉纺织行业情况