钢材：进口利润窗口关闭 10月中下旬重回净出口状态

　　周度观点小结

　　供应：

　　螺纹钢周产增4万吨至376万吨/周，连续两周微幅增长，同比增23万吨/周，处于历史同期最高峰。由于今年钢厂合金添加比例较低，所以钢厂的生产成本较我们之前计算低100元/吨左右，所以当前唐山地区螺纹钢生产利润仍然有利润，据了解唐山某钢厂钢坯已经没有利润，螺纹还有200元/吨的利润。

　　据鑫椤资讯，92家独立电炉产能利用率周降3个百分点至57%，日均产量降1万吨至19.17万吨。

　　热卷周产降4万吨至335万吨，主要是南方钢厂周产降6万吨至60万吨。

　　需求：

　　过去5天237家建材成交量日均25万吨，上升明显，创历史同期新高，显示旺季需求在逐步恢复。

　　杭州水泥价格559元/吨，过去2个月从480元/吨持续上涨了80元/吨，水泥价格具有较好季节性，当前涨价趋势也印证建材整体已经进入传统旺季。

　　库存：

　　螺纹社会库存降16万吨至865万吨，仍然是历史最高位置，传统的金九银十中的金九，去库速度非常缓慢，我们认为主要原因可能不是需求不好，而是供应端压力大，即产量高和前期进口钢坯轧制螺纹增加供应。由于钢坯进口利润在9月初已经关闭，可能10月中下旬才会出现螺纹去库速度加快。

　　策略?

　　钢坯进口利润较高点回落200元/吨

　　钢坯进口利润高点回落200元/吨

　　钢坯进口利润较高点回落200元/吨，但是仍然处于较高位置。

　　随着海外疫情缓解，经济逐步复苏，海外低价资源将减少。

　　据贸易商反馈，当前钢坯已经没有进口利润，但是热卷已经能出口，可能10月中下旬开始中国重新回到净出口状态。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　现货价格及利润

　　螺纹强，热卷弱

　　上周仍然热卷现货弱于螺纹，热卷跌40元/吨，螺纹跌20元/吨。月环比看热卷跌200元/吨，螺纹跌100元/吨，也是螺纹强于热卷。

　　杭州高线上周涨20元/吨。

　　中板价格坚挺，上周价格持平。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　螺纹生产利润盈亏平衡甚至微亏，很难提产

　　截止28日，唐山钢坯生产利润周跌26元/吨至-149元/吨；唐山螺纹生产利润周涨11至-28元/吨；华东螺纹生产利润周涨20元/吨至12元/吨。我们螺纹生产成本吨钢添加40公斤锰硅，可能成本偏贵。

　　唐山热卷利润周降35至-29元/吨，华东周增19至143元/吨。

　　由于废钢价格下跌，电炉生产利润周增66至6元/吨。

　　山西焦化继续维持400元/吨的利润。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　旺季需求持续恢复

　　建材成交连增3周

　　截止到28日，本周一和周二建材成交放量，北方和华东上涨明显，南方较弱，但是都是历史同期最高。

　　华东成交量巨幅增加和杭州持续快速去库对应。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　水泥价格进入季节性上涨周期

　　杭州水泥价格近2个月提价4次，幅度达80元/吨至557元/吨。

　　水泥价格显示出非常明显的季节性，可能会持续上涨至11月。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　虽然利润较低，但各品种维持高产量

　　钢材产量仍然维持历史高位

　　五大品种材周产仍然维持历史最高位置，从检修看仍然没有大规模检修计划。

　　上周，螺纹钢虽然利润较低，但是周产连续提高两周。由于钢联周四小样本数据包括电炉较少，可能减产表现在电炉端。而本周废钢价格下跌明显，电炉利润回升，电炉产量可能也会回升。

　　上周，热卷产量下降主要是南方钢厂有检修。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　螺纹生产利润持续下降近3个月，跌破春节低点

　　唐山、山东、苏南螺纹生产利润都已跌破或者接近春节后水平，春节后生产利润到过盈亏平衡附近。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　唐山热卷生产利润下滑明显

　　最近唐山热卷即期生产利润下滑非常明显。

　　和卷螺差收窄对应。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　调坯轧材利润历史高位

　　调坯轧带钢利润历史高位。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　焦化厂生产利润接近年内新高

　　焦化厂利润明显好于钢厂。在钢厂利润持续下跌时，焦化利润已经接近年内新高。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　螺纹库存双降，但是幅度低于预期?

　　热卷持续累库

　　螺纹降厂库，增社库

　　螺纹厂库和社库双双去库，但是去库速度仍然偏慢。

　　从建材成交量看，本周社库可能会是历史上少见的国庆节前一周大幅去库。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　螺纹降厂库，增社库

　　9月份以来，热卷社会库存持续累积1个月，可能原因是过去3个月板坯和热卷出现历史罕见的净进口状态。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　卷螺差仍然历史同期高位?

　　卷螺差仍然处于历史高位

　　卷螺差虽然高位回落近100元/吨，但是仍然维持历史同期高位，另外热卷持续累库，螺纹持续去库，我们建议配置买螺空卷。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　10月螺纹基差持续走弱?

　　螺纹基差走强，盘面下跌更多

　　螺纹出现基差走强而月差走弱的状态。

　　主要是当前是建材旺季，现货价格坚挺，而盘面是1月合约对应淡季，1月合约容易出现大基差。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　热卷基差走强，月差走弱。

　　热卷和螺纹状态类似，基差走强，月差走弱。

数据来源：Wind，Mysteel，天风期货研究所

　　持仓和仓单情况

　　目前为止，螺纹钢持仓量小于往年

数据来源：上海期货交易所，天风风云，天风期货研究所

　　螺纹仓单10万吨，可能10月再次出现天量交割

数据来源：上海期货交易所，天风风云，天风期货研究所